공급망과 고객 구성을 보라
Look at suppliers and customers
회사 분석에서 단순 재무제표뿐 아니라 공급망·고객 구성을 함께 봐야 합니다.
한 고객·한 공급사에 의존도가 높은 회사는 그 관계가 흔들리면 즉시 위험에 노출됩니다.
반대로 공급망이 분산되고 고객층이 다양한 회사는 외부 충격에도 안정적입니다.
"누구에게 팔고 누구에게 사는가"가 회사의 본질을 보여줍니다.
이 격언이 나오게 된 배경
이 분석 방식은 필립 피셔(Philip Fisher)의 「Common Stocks and Uncommon Profits」(1958)에서 정립됐습니다.
피셔는 그의 "Scuttlebutt" 분석법으로 회사의 협력사·경쟁사·고객까지 직접 인터뷰했습니다.
워런 버핏은 피셔의 영향을 깊이 받아 "내 분석 방식의 85%는 그레이엄, 15%는 피셔"라고 했습니다.
정성적 분석의 가장 정통한 출발점입니다.
이렇게 하면 잘됩니다
공급사·고객사 다양성을 점검하고 한 고객 의존도 30% 이하·공급사 분산이 잘 된 회사를 선호하는 투자자는 안정적 종목 발굴이 가능합니다.
예: 애플은 한 공급사 의존도가 낮고 고객층(개인 + 기업)이 다양해 충격에 강합니다.
재무제표만으로 보이지 않는 위험을 정성 분석이 잡아냅니다.
회사를 다각도로 보는 것이 진짜 분석입니다.
이렇게 하면 망합니다
주요 고객이 1~2개에 집중된 회사를 "현재 매출 좋다"는 이유만으로 매수하면 그 고객 이탈 시 매출 -50%까지 빠집니다.
예: 한 대기업 납품에 의존한 부품사 — 그 대기업이 공급사 변경하면 매출 절반이 사라집니다.
재무제표에는 안 보이는 구조적 위험이 정성 분석으로 드러납니다.
"숫자만 좋으면 된다"는 매매가 가장 큰 빈틈입니다.
