ELS·DLS·ELB·DLB는 기초자산 가격에 따라 수익률이 결정되는 파생결합 상품으로, 한국에서 특히 활발하게 판매되는 구조화 상품이다.
1. 뜻
ELS(Equity Linked Securities)는 주가지수나 개별주식 같은 주식 기초자산의 가격 변동에 연계되어 수익이 결정되는 증권을 의미한다. DLS(Derivative Linked Securities)는 원자재, 환율, 이자율 등 주식 외 다양한 기초자산에 연계된 파생결합증권이며, 구조는 ELS와 유사하지만 기초자산의 범위가 더 넓다. ELB(Equity Linked Bond)와 DLB(Derivative Linked Bond)는 각각 ELS와 DLS의 원금보장형 버전으로, 일정 조건을 충족할 때 원금을 보호받는 구조를 갖추고 있다. 이들은 모두 기초자산의 수익 또는 손실을 투자자에게 직결시키는 조건부 증권이다.
2. 차이
ELS와 DLS는 기초자산 가격이 약정된 목표치나 범위를 이탈하면 원금 손실이 발생할 수 있는 고위험 상품이며, 그 대신 높은 수익률(연 10~20% 이상)을 제시하는 경우가 많다. 반면 ELB와 DLB는 원금을 보장한다는 조건 하에서 기초자산이 일정 범위 안에 있으면 약정된 수익(연 3~8% 수준)을 지급하고, 범위를 벗어나면 수익 지급이 중단되거나 상품이 휴지화되는 구조를 가진다. 실제로는 ELB·DLB도 조기상환 조건, 옵션 구조, 기초자산의 추종 방식에 따라 원금이 부분 손상될 수 있으므로 '완전한 보장'은 아니며, 수익률과 안정성은 반비례하는 경향을 보인다.
3. 왜 쓰는가
저금리 시대에 은행 예금의 수익률(연 3~4%)보다 높은 수익을 추구하려는 개인 투자자와 자산배분 다양화를 원하는 기관투자자 모두가 이 상품을 찾는다. 특히 ELS·DLS는 기초자산에 대한 직접 투자보다 낮은 초기 자본으로 높은 레버리지 수익을 노릴 수 있다는 점과, ELB·DLB는 일정 조건에서 원금 보호를 받으면서도 예금보다 높은 수익을 기대할 수 있다는 점이 판매 포인트가 된다. 그러나 은행과 증권사 입장에서는 판매 수수료 수익이 상당하고, 고객의 위험 이해도가 낮을수록 판매가 용이하다는 점이 문제가 된다. 실제로 금융감독당국의 조사 결과, 많은 소비자들이 상품의 구조와 손실 위험을 충분히 이해하지 못한 채 가입하는 사례가 빈번하게 지적되어 왔다.
4. 실제 사례
2019~2020년에는 독일 중견 은행 헤리티지(WestLB) 관련 DLS와 홍콩 H지수(항셍지수 후물) 연계 ELS에서 대규모 손실 사태가 발생하여 수천억 원대의 손실을 입은 투자자들이 집단소송을 진행했다. 특히 H지수는 중국의 금융 긴축과 경제 둔화로 급락하면서 2020년 낙인(knock-in) 조건이 작동되어 원금 대부분을 잃은 투자자가 다수 발생했다. 2024년에도 H지수 연계 ELS가 재차 부실화되면서 수조 원대의 손실이 집계되었으며, 이는 동일한 기초자산에 대한 투자자들의 신뢰 하락과 규제 개선 요구를 야기했다. 이 외에도 변동성지수(VIX) 연계 상품, 환율 급변 시 통화 매칭 상품 등도 예상 밖의 손실을 초래한 사례들이 보도되었다.
5. 쉽게 설명
ELS와 DLS는 "주식·원자재·환율 같은 기초자산이 정해진 범위에 있으면 높은 수익을 받지만, 급락하면 원금을 잃을 수 있는 상품"이고, ELB와 DLB는 "범위 안에 있으면 적당한 수익과 원금을 보장받지만, 범위를 벗어나면 수익이 중단되거나 손실이 생길 수 있는 상품"이라고 보면 된다. 핵심은 얼마나 높은 수익을 약속하는지가 아니라, 그 수익을 받기 위해 어떤 조건의 기초자산 변동을 감당할 수 있는지를 판단하는 것이다.
이러한 상품들은 구조가 복잡하고 기초자산의 변동 시나리오를 사전에 정확히 예측하기 어렵기 때문에, 상품의 계약서(최종 조건확인서)를 충분히 검토하고 손실 가능 시나리오를 이해한 후에만 가입하는 것이 안전하다.
